udn-yam 股票當故事 故事不對就賣股

udn-yam 股票當故事 故事不對就賣股

記者 劉道捷

長期政府公債殖利率激升，升到比標準普爾500種股價指數（S&P 500 In-dex）股息殖利率高出6%以上時，你也會看到林區賣股票，買債券。但是他沒有多少機會照這個原則賣股票。因為從1920年到1999年的80年間，股息殖利率只有在1930年代不如債券殖利率，而且1940年代股息殖利率大幅升到債券殖利率的三倍以上，彌補1930年代的差距之後，還綽綽有餘。

林區說，他操作麥哲倫基金時，曾經在1982年，根據這個原則賣掉不少股票，持有很大部位的政府公債，而且這樣做不是基於防禦性投資，而是為了追求投資報酬率，因為當時通貨膨脹率達到兩位數字，投資美國政府長期公債的報酬率可達13至14%，比股票的歷史性平均報酬率10至11%還高，當然捨股票、就政府公債。

林區根據持有的股票類別，訂出略有不同的賣股原則，如果是重量級績優股，在本益比與成長率的比值升到1.2至1.4、或績優企業的長期成長率開始減緩時，應該考慮賣掉。

如果是快速成長股，在公司業績似乎沒有進一步擴張的餘地，或擴張所產生的營收與獲利令人失望，或本益比與成長率的比值升到1.5至2.0時，他會考慮賣出。

如果是資產概念股，在公司資產被其他公司併購，或資產出售價格比預期低時，就是他準備賣這種股票的時候。不過，林區所說的資產概念股跟台灣股市的資產股不同，指的是股價低於資產價值、資產至少可以用淨值出售的股票。

整體而言，林區主張在一檔股票的「故事」即將結束時，要把股票賣掉。因此想知道賣出某一檔股票的時機，關鍵是「知道自己當初為什麼買進這檔股票」。他把一檔股票當成一篇故事。他所說的故事和大家熟知的題材或概念不同，故事比較可大可久。

買一檔股票就是買一篇故事，投資人受到故事吸引，買進股票之後，要注意故事的發展，如果故事如預期般展開，充分反映在股價上，股價漲到自己預期的價位，同時故事也快要走到尾聲時，就應該把股票賣掉。


有時候，故事只有起頭，沒有結尾，有時候故事的開展不如預期，或是發生意料之外的變化，或是故事的主角、也就是公司的基本面惡化，例如景氣循環股的存貨開始增加，或是遇到競爭對手，成長率不如別家公司，也應該考慮賣掉股票。

賣出之後怎麼辦？林區的建議是採取輪動的方法，尋找展望更好、具有類似的故事，但是故事內容更動人的其他股票。

因為林區把股票看成故事，好股票就是好故事，是否買賣股票要看故事內容而定，既然是故事，三歲小孩應該都會說，投資人當然應該能夠三言兩語，就把股票的故事說出來，或用臘筆畫出來，所以他說：「每一個人的頭腦都足以研判股市，只要念過國小五年級算術，就可以搞懂股市。」

（系列20）

（本系列每周三刊出）