毛利率跌外資看聯發科不同調

毛利率跌外資看聯發科不同調
美林建議賣出 瑞銀喊上看470元 2006年04月27日

聯發科法說會意外引發各大外資舌戰，看多券商比率雖高於看空，但股價仍顯露壓力。圖為董事長蔡明介。

【陳文蔚╱台北報導】聯發科（2454）董事長蔡明介前天在法說會中的第2季毛利率恐下滑3個百分點說法，昨日引起外資圈多空大論戰。
瑞士信貸、美林均以毛利及存貨疑慮，下修評等至中立或賣出，反倒是瑞銀、麥格理、巴黎證及摩根士丹利等站在多方，看好下半年表現，並認為此時應採取加碼態度，最高目標價調高至470元。

瑞士信貸看衰動能
聯發科雖然首季營收下滑，但稅後純益相較去年第4季僅下滑2.9%，每股純益仍有6.01元，不過針對第2季毛利率恐下滑說法，看在外資眼裡，卻有不同的解讀，引發聯發科昨日股價大震盪。
偏空的瑞士信貸認為，聯發科首季存貨金額比上季增加44%，為歷史第2高，而存貨日期更從48天驟增至91天，不但倍數成長且創下歷史新高，這將使電視驅動IC成長動能遭到抵銷。
美林證券更直接將聯發科評等調降為賣出，分析師程正樺認為，聯發科營運趨勢正逐漸往下，對毛利率下滑幅度，程正樺也直指恐不只於公司預估的3個百分點，並認為未來股價將有再下修2成的可能，預估全年每股純益僅24.56元。

巴黎證看好建議買
但偏多的4家券商中，瑞銀證券認為毛利下滑只是暫時，下半年在高毛利產品推出後，可望彌補DVD播放IC毛利下滑的獲利空間，預期短線股價弱勢正可買進。
瑞銀不但將聯發科目標價從370元調高至470元，還將其納入亞太科技股投資焦點名單中。
巴黎證券則認為，由於聯發科手機產品將切入歐美和印度市場，並加強與中國客戶的關係，未來2季手機通訊晶片貢獻總營收比重將突破40%，比第1季的36%還高。
液晶電視也會從第2季開始供應中國與歐洲市場，因此將目標價從410元調高至468元。
摩根士丹利證券以模型分析結果直言，聯發科下半年毛利率不會跌破55%，目標價調高至450元。