積薪厝火請君入甕

積薪厝火請君入甕

國際貴金屬期貨價格入冬之後迭創新高，黃金、白銀、白金……連破17、18、24、25年高位，當主流媒體開始報導神秘大戶幾天內賺幾百萬，當過去罕見國際期貨動態報導的黨政媒體也開始大篇幅捧金，當散戶投資人都按捺不住的時候，一個泡沫歷史重演的日子大概不遠了。
幾個月前，當台灣期貨交易所興沖沖地表示將成立國際版，並預定明年3月推出黃金期貨，成為國內第一檔以美元交易的商品期貨時，媒體還懷疑「輕言掛牌恐等嘸人（等不到人）」；在金價狂飆之際，媒體卻又傳出陣陣催促的聲浪。主流財經媒體流露的典型散戶心態，為崩盤提供了一個預兆。歷史一再證明，當炒家大戶要脫手前，他們一定透過投資銀行、財經媒體的新聞和分析報告，確保所有的「擦鞋童」、「菜籃族」都相信行情還會上漲。

僅靠炫耀性的需求，無法支撐黃金價格持續向上攻堅。

散戶注定任人魚肉
期貨的原始用途是讓生產者或廠商有避險的管道，然而，黃金期貨在台灣，卻可能完全找不到避險者（但台灣哪來的金礦公司和生產商）。當市場上只存在投機者時，處於資訊下游的散戶，注定成為大戶請君入甕的宰殺對象。至於期交所希望透過黃金期貨來吸引國外資金，拜託，當鄰近市場隨便都可以找到沒有資本流動管制，又是24小時交易的市場時，哪個國外資金會對這個交易時段只有幾個小時的市場感興趣？當國際金價可以一天上沖下洗來回好幾次的關頭，誰敢讓自己的錢在一個靜止的市場裡睡覺？
於是，當一個商品成為少數投機賭博的零和市場時，除了少數消息靈通、資金雄厚的炒家大戶外，絕大多數人云亦云（看報紙投資）的散戶注定是任人魚肉，落得屍橫遍野的下場。以上一次金價狂熱為例，1979年12月底金價首次突破每盎司500美元，隔年1月中衝上850美元，隨之不到2個月後，又快速滑落到500美元以下，一直要到7年（1987年）後，才又再短暫見到500美元，然後又是18年的漫長歲月，最近金價才又重新站上500美元。「套」房住這麼久，有誰能夠受得了？就算貴金屬價格近來已經火熱了一 陣子，但國際金價還不到25年前高點的7成，如果以購買力計算，在當年高通貨膨脹年代裡，相信黃金可以保值而擁金自重的人，100元的投資到現在可能不到30元的購買力。相反地，最笨的銀行定存可能也都已經賺了100％的利息，更不用說漲了幾倍的股票或債券投資了。

「賤」金屬漲幅勝金
在人類歷史上，貴金屬之所以嬌貴，除了稀少性之外，還有光澤、具延展性與不生鏽的特點，然而，在現代科技下，隨便一只咖啡湯匙都有這種特性。非常殘酷的事實是，在失去價值交換的功能之後，只靠炫耀消費性的需求並無法支撐黃金價格。這也難怪，在4年來黃金價格從25年的低點至今漲了1倍後，乍似驚人，其實相對銅、鉛等具有工業用途的「賤」金屬在同期締造近2倍的漲幅而言，金價一點也高貴不起來。
這也難怪，有評論說中世紀那些想要從賤金屬中提煉出黃金的人們，如果生活在現代，可能就不會對鍊金術的失敗感到難過，因為他們手上的銅、錫、鉛、鐵，價格早就隨著中國和印度的需求而翻了好幾番啦！利字擺中間，貴賤放兩邊，時移勢轉，到底誰貴誰賤還很難說呢！

作者為香港中大財務系助理教授