【從金融到電子】股王=產業興替史

2005.01.30　 中時晚報

【從金融到電子】股王=產業興替史

（日盛投信副理 王源錦）


歷代股王的誕生，見證了台灣明星產業的崛起，股王的更迭，無情地闡述產業難抵時代演變洪流的殘酷，也忠實反應企業創業容易，守成與再創新的艱難。時至今日，股王仍是眾所注目焦點，不起眼的上櫃尖兵茂迪，打著環保太陽能電池題材，以不到200元的價位坐上股王寶座，短短十一個交易日，大漲逾120元，究竟是英雄氣短，或是馬拉松賽跑的開始，還待時間的考驗！

所謂時勢造英雄。股市也一樣，不同的時空背景、產業環境，造就當下的股王與無數億萬富翁。1980年代是台灣經濟起飛的年代，股市是金融、資產的天下，當時的股王全都是與金融、資產有關的個股，國壽更是以1975元創下台股的歷史新高股價水準，至今無人能破。

連資產股的台火，也創下1420元的天價，形成資產起飛『台灣錢，淹腳目』的狂飆行情，在市場幾近瘋狂的投機下，當時的台股飆上了12682點的歷史高點。

但這種上漲完全是建構投機、炒作與市場資金浮濫的情況，盛極而衰的結果，泡沫化隨之而來，金融、資產股進入陣痛的15年調整期，繼之而起的是科技新貴。

從83年後，由台積電揭開電子股股王的序曲，並將台灣產業帶入十倍速成長的科技時代。代表作由主機板的華碩打先鋒，它以科技新貴姿態，挾著12億元小股本，籌碼稀有及驚人獲利能力，86年除權前，股價一舉推升到890元高峰，讓主機板族群攀上的股價的全盛時期。

緊接著，在筆記型電腦代工領域中異軍突起的廣達，延續電腦周邊代工產業的榮景，同樣以驚人的獲利，夾帶絕無僅有16.8元的高配股題材，衝到850元風光奪下股王寶座，但除權後股王落入主機板技嘉之手。

但股本擴充過快，產業亦從高度成長邁入穩定成長，股王寶座也從此進入IC設計的全盛時期，潮流由代工轉為知識經濟。智原、思源相繼登頂成功，但代表作非「小蝦米對抗大鯨魚」的電腦晶片組威盛莫屬，股價也最令投資人又愛又恨。

這段期間亦是電子股以「印股票、換鈔票」，毫無節制擴充股本，讓除權填權行情成為年度重頭戲，然而股本的迅速膨脹，也是導致電子股步上金融、資產腳步後塵的轉捩點。

基本上，登上「股王寶座」條件包括，一、世代交替的明星產業，且投資人對該產業還不甚瞭解，前景備受看好，具有「本夢比」的無限想像空間。二、才上市掛牌不久，股本輕盈、籌碼稀有。三、超亮眼的每股獲利能力，並在該產業具有領先地位，市占率高。四、還未有太多競爭者加入，營業毛利高，業績高倍數成長。五、媒體大肆報導，法人競相追逐。

而股王更迭除產業趨勢使然，業績成長趨緩外，最大的致命傷仍是股本擴充過速，每股獲利能力自然變得步履蹣跚不再輕盈，幾乎所有當年股王現今股價都沒有當年的一半。以股價持續探底的威盛、敦陽及衛道為例。

威盛當年趁著英特爾策略失誤，成功扮演小蝦米對抗大鯨魚的戲碼，原本想趁勝追擊，不斷向股東拿錢，進行企業併購，壯大聲勢與版圖，股本從88年的37.65億元暴增至91年的119.19億元，無奈戰線拉長，競爭對手反撲，顧此失彼，獲利能力江河日下，甚至轉盈為虧，股王殞落也造成投資人荷包嚴重失血。

企業的經營並非百米賽跑，講究的不只是短時間的爆發力，而是長遠經營策略，如果投資人仍試圖搭上股王狂漲的班車，依照過去經驗來看，投資股王報酬率最高，都落在成為股王前後一個月的那一段急漲段，且多半伴隨掛牌一年內的蜜月行情出現(大立光、茂迪約二年)，故投資人的若欲尋找新一代股王，可以先從產業發展趨勢下手，再從中挑選研發團隊與股東背景堅強的潛力股，惟機會可遇不可求，畢竟電子股產業變化實在太快了！