面板業年度吸金盛事再度加溫

面板業年度吸金盛事再度加溫
五虎現增行情即將展開

2005-05-02 20:24:06

楊紹華

又來了，面板五虎又準備對外伸手要錢了，然而，今年各廠不再把籌資目光鎖定銀行，而是擬以辦理現增發行GDR的方式大舉集資，於是，對投資人來說，看待今年面板業集資計劃不該只是冷眼旁觀，極有可能，大波段的面板股現增行情，正已準備展開。

華映、奇美、彩晶、廣輝等面板業者陸續宣佈籌資計劃，面板廠的「年度吸金盛事」再度加溫，不同以往的是，今年各大面板廠的集資對象，並不包括往年力挺業者的各家銀行，而多半是準備以現金增資發行海外存託憑證（ＧＤＲ）的方式，伸手向海外市場要錢。對於國內散戶來說，除了以負面眼光再次質疑面板業者的「燒錢」速度之外，事實上，即將來臨的面板吸金浪潮，也可望帶來值得期待的現增行情投資機會，投資人不妨以積極心態多加留意。
五虎籌資今年以現增為主

就目前所知，奇美電計劃今年內現增五億股，每股參考價暫定四○元；華映除了將以每股二○元辦理七億股現增，三月底董事會並再度通過十二億股現增計劃；廣輝則計劃以每股二○元現增發行八億股增資新股；至於彩晶，則已折價六．九％發行七．六八億增資新股ＧＤＲ，籌集八十一億元以上資金。

上述各項增資案中，除了華映三月底通過的十二億股現增之外，其餘均是將增資股參與發行ＧＤＲ之用，一般散戶除非透過特殊管道，並且擁有足夠資金，否則難以認購，不過，「今年的面板股現增不認也好！」某位法人機構研究員指出，從產業基本面來看，面板業景氣能見度降低，此際參與相關廠商的現金增資，投資風險較之往年提升不少，然而，這位研究員卻也強調：「倒是現增計劃所可能產生的面板股現增行情，值得小額投資人多加注意！」

前景不明，完成現增必先拉高股價

所謂現增行情，就是公司為了提高市場認購現增意願，順利完成籌資計劃，而刻意將股價拉高，擴大股價與現增溢價之間的價差空間，營造增資新股「現認現賺」的機會，而今年面板業現增行情值得特別注意的原因，就在於「產業能見度不佳，市場認同度降低」。簡單來說，因為投資風險提高，就算是「現認現賺」，市場認購增資股的意願恐怕還是有限，除非，能讓投資人產生「有認就有機會大賺」的心態，才是業者完成現增的保證，在此之下，面板業者勢必得對股價多加著力。

換言之，今年面板股現增行情之所以值得期待，正是基於產業景氣前景不明，前景不明，向市場伸手要錢的公司多少有點「心虛」，愈是心裡有鬼，愈會想盡辦法拉高股價與現增溢價的價差空間，換個角度想，或許也就是因為心虛，業者才會一改過去找銀行要錢的作法，轉而把籌資目光轉向投資市場。然而，究竟今年面板業基本面會讓有意現增的業者感到多麼心虛，不妨先來聽聽研究員的說法。

供需鬆動，產業景氣呈L型走勢

甫獲今年金鑽獎傑出研究員肯定的中興投信研究員余文正表示，過去兩次面板業景氣的觸底反彈，都是面板報價下跌之後市場需求立即湧現，產業景氣呈Ｖ型反轉的強勁上揚趨勢，但今年第二季的面板報價止跌，卻不是因為買氣提振，而是因為業者認為跌無可跌，不願再壓低售價，面板價格才見止跌。「這次的止跌，並沒有實質買氣支撐！」余文正強調，今年面板業的產能供給狀況是「有點鬆、又不會太鬆」，廠商當然難以獲得爆發性的獲利成長機會。

同樣的論調，也出現在國外重量級的研究機構，市場調查公司Display search總裁楊羅斯日前來台受訪時表示，面板業今年景氣將呈「Ｌ」型走勢，並非觸底即彈的Ｖ型，亦非打底再彈的Ｕ型，而是「止跌之後緩緩加溫」。

對面板業者來說，今年將是辛苦的一年，廠商要賺錢，只有拚命壓低成本，而縱觀全年供需狀況，即便液晶電視面板需求能有百分百的強勁成長，然而新增產能的供給量仍然高於需求可成長，預料下半年整體產能將過剩五％至一○％。以上述的產業預測來看，投資人參與面板業現金增資的誘因，確實不強。

借力使力，公司派積極放利多

然在四月七日，上述種種略帶悲觀色彩的研究論調，卻開始與市場消息面出現脫鉤。這一天，各大財經媒體不約而同的大篇幅刊出面板股利多消息，「五虎同聲：面板最壞時刻遠離」、「面板五虎出貨嘎嘎叫」，各種醒目的標題，像是企圖一舉扭轉市場對產業前景的負面看法，「看得出來，公司派心態的確明顯偏多。」法人解讀，各家業者此時放出利多消息，檯面下的意義有可能是鼓動面板下游廠商加速下單補貨，當然，也不排除是為了拉抬股價表現。似乎，面板股今年的現增行情，就將正式展開。

除了公司派掌握的消息面之外，從題材面來看，面板股也不乏短線的借題發揮空間，五月底摩根士丹利資本國際公司（ＭＳＣＩ）將調高台股權值，預料近期內將引發外資加碼台股熱潮，面板股當屬外資加碼重點族群之一。除此之外，余文正表示，就像大家會用ＤＲＡＭ報價來判斷ＤＲＡＭ股行情一般，對於面板類股，散戶也習慣參考面板報價來作為進出依據，於是，雖然面板報價目前只有止跌機會，尚無明顯反彈可能，但也足使市場散戶的買進意願出現短期提升現象，有利於相關個股的短線發揮。

華映、廣輝股價上升空間寬廣

整體而言，面板股今年的表現空間雖受到產業供過於求的壓力，但在公司派心態偏多搭配外資題材及散戶心態之下，現增行情預料將能順利展開，甚至可以說，今年的面板類股，在景氣能見度降低的陰影中，最值得期待的波段就是即起逐漸加溫的現增行情，其中，尤可特別注意華映及廣輝兩股的漲升機會。

華映目前暫定的現增溢價為每股二○元，計劃增資七億股參與發行ＧＤＲ，但在四月八日，華映股收盤價僅為十三．七元，遠低於公司設定的現增溢價，若不及時在股價上有所作為，勢難順利完成增資計劃，某位研究員毫不留情的表示：「以現在的股價，就算現增溢價下修到一股十元，恐怕也沒人要認。」

換言之，就算公司派已有下修現增溢價的最壞打算，但只要今年還想辦現增，從現在開始，就不能不好好照顧自己的股價。同樣的，廣輝在四月上旬時股價也仍低於預設的二○元現增溢價，法人預估，若廣輝要順利以每股二○元完成現增，則股價至少應拉高到二十三元左右，才有機會勉強吸引市場認購。

奇美、友達短期之內欲小不易

而奇美電雖然目前股價高於預設的現增溢價，就現增行情的股價發揮空間來說，或許不如華映、廣輝一般可期，但散戶仍可多加留意拉回之後的低檔承接機會。

分析師指出，三月中旬至四月上旬期間，奇美電股價自四十二元左右向上急漲，攻抵五○元左右價位，這波短線急攻基本上就是反應公司宣佈擬以四○元辦理現增的消息，由此推論，公司派確有積極護盤務求順利完成現增的心態，在此之下，未來只要出現回跌，都可嘗試酌量搶搭現增行情，四十八元以下酌量買進，風險應屬有限。

至於面板族群的重量級指標股友達，雖尚未公佈今年籌資計劃，但據瞭解，友達近期擬對七代以上次世代廠投資計畫重新評估，而由於七代產線投資金額通常在千億元以上，一旦友達決定投入，不排除也將於下半年展開籌資活動。因此預料公司派對股價至少將維持中性偏多心態，大幅拉回的可能性不高。

見好就收，小心業者「耍賤招」

不過，對於有意介入面板股現增行情的短線投資人來說，也不能過度見獵心喜，極度樂觀地將相關個股的目標價位無限上綱。分析師指出，由於面板廠股本龐大，股價推升需要大量的市場資金，因此在股價走高之後，續強表現需要搭配更加可觀的資金堆砌，因此個股續航力道的維持，必須要配合大盤整體量能提升，若量能不繼，即使公司派持續對消息面釋出利多，也應提前獲利了結。除此之外，個股在完成現增之後股本膨脹，獲利能力遭到稀釋，在股價缺乏高獲利預期心理的保護之下，向上發揮空間自然也將受到限制。

另方面，面板五虎彼此競爭激烈，不能排除業者「爾虞我詐」所造成的消息面反轉風險，舉例來說，當年在中環與錸德進行CD-R產能競賽時，兩家業者先後大舉辦理現增，而中環在完成現增之後，董事長翁明顯卻對外放出CD-R即將跌價的說法，據說，翁明顯釋出利空，背後目的就是要讓錸德辦不了現增，即便中環股價同樣重挫，但畢竟已經滿手現金，反觀錸德，還沒拿到錢，股價就已崩跌，現增難度因此大舉提高。

而某位熟稔面板業界的人士透露，在九十一年間，友達董事長李焜耀似也曾經使出類似技倆，在友達完成現增之後即發表面板恐將跌價說法，造成類股股價急跌，無論是有心或者無意，但李焜耀的說法無疑造成其他面板廠商現增難度大為提升。如今，在面板業者競爭態勢仍激烈之下，難保業者之間不會再次出現類似的「賤招」，投資人若見某業者先行完成集資，不妨先多加觀察消息面是否有所變化，再行定奪。整體而言，既然鎖定現增行情，就是以短打心態介入波段行情，那麼，「見好就收」，仍是掌握面板股今年現增行情的基本心態。