花旗調降鴻海評等為賣出

花旗調降鴻海評等為賣出
毛利有下滑之虞第2季仍無法改善 2005年05月04日

【朱美宙╱台北報導】大盤陷入盤整，當市場都在期待大型權值股表態之時，外資券商花旗環球證券昨天卻以鴻海（2317）的毛利有下滑之虞，將投資評等由「買進」，一口氣調降至「賣出」。法人認為，是否會引發一連串的調降風潮，有待觀察。

郭台銘治軍嚴明，使鴻海集團不斷茁壯；如今，鴻海卻面臨毛利不斷下滑的窘境。資料照片

前景堪慮
鴻海第1季每股稅後純益（EPS）為2.25元，遠低於市場預期的2.50~2.57元，昨天股價走軟。外資對電子大廠低毛利的憂慮，不僅在筆記型電腦組裝廠上，外資更認為，一直追求大幅成長的鴻海集團毛利，更是到了「保4、保3」的關鍵時刻。

面臨保4保3關鍵
花旗環球證券亞洲科技部研究部硬體與零件首席分析師楊應超，對鴻海的毛利能否維持感到憂慮，進而調降鴻海的投資評等。
楊應超指出：「鴻海首季合併營收的毛利只有5.5%，比原先預期的6.9%差；而且，如果將富士康的毛利貢獻扣除，實際的毛利應該更低，只有4.3~4.4%。」
楊應超相信，鴻海如果要繼續維持每年30%的營收成長速度，勢必要轉往筆記型電腦代工、販賣零組件、通路等低毛利的產品；第1季毛利下滑的情形絕對不是單一現象。鴻海的毛利可能會從2003、2004年的6.2%、5.5%，在2005年、2006年降低至4.5%、3.7%。
瑞銀證券分析師戎宜蘋指出，由於第2季是個人電腦的淡季，第2季的營收應只能與第1季持平，因此，鴻海毛利在第2季不可能大幅改善。
戎宜蘋認為，由於市場對鴻海的盈餘成長過度期待，要看其在個人電腦、伺服器、網通事業的新發展策略而定，但毛利率一定要改善，否則鴻海的股價是無法較其他的電子ODM廠，享有較高的溢價空間。
外資對於鴻海的長遠發展雖然疑慮，但對於剛發生大火的日月光，原本連日出脫持股的外資，卻積極逢低加碼，昨天還買超4340張。

外資加碼日月光
由於日月光將擴大對外採購基板材料，麥格里證券指出，全懋（2446）受惠最深，景碩（3189）也可能受惠於轉單效應。值得注意的是，根據麥格里獲得的訊息指出，台積電約有1萬片的晶圓在大火中損失，但只佔第2季出貨量的1%，損失也會由保險支應。
摩根士丹利則指出，日月光大火估計對第2季的營收會5~7%的影響，也會使得公司遞延1季才轉虧為盈；此外，第2季是傳統淡季，重建又需要1季時間，預期第3季的營收會有1成的成長。日月光的股價短期之內，可能會有7~10%的跌幅。
大和國泰證券則指出，日月光大火，將使整體產業產能利用率上升，尤其高階產品將供不應求；且預期產能短少邊際效應將擴大，產品平均售價短期可望上揚。