台股獨爛 散戶賭爛

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封面故事Cover Story

副標：台股漲不起來的七大原因

文／周一德

台股大盤加權指數自 8 月初創下今年以來盤中高點6481.62 點後，便在各種不確定因素及高檔獲利賣壓影響下，一路回檔至 6,000 之下，即使反彈也依然欲振乏力，成交量也從上千億元大幅萎縮到五、六百億元，使台股今年以來投資報酬率呈現負數，更大幅落後日本、南韓股市，甚至是亞洲其他股市，如新加坡、印度、泰國等，成為台股獨爛，投資人賭爛的局面。

累計到8月底止，證交所統計，今年前八月台股成交值11.9兆元，較去年同期大幅衰退 32.4%，顯見投資人信心不足，使得台股今年以來投資報酬率為-1.73%，同時期亞洲股市則全是正報酬率，8 月以來外資對南韓股市和日本股市大買捧場，只有台股慘綠，國內資金不進場，外資法人也綠了臉。

※法人對作 散戶不想玩了

很多投資人一直百思不解，為何台股漲不起來？目前占台股比重達 26% 多的外資，雖然從 8 月迄今呈現賣超，但今年以來整體外資仍然買超台股約 100 億美元，為亞洲股市之冠，但散戶不進場，台股還是漲不起來，因此台股這種走勢溫吞，稍早就連外資也表示不爽！

經本刊研究分析，大致可歸納成下列幾點：這要從今年 5月 MSCI 調高台股權重，在 MSCI 效應下的資金潮，造就了7 月的科技股多頭走勢，但歡樂派對終有尾聲，科技股大漲的 7 月那個波段，一些外資已有獲利了結的動作。

加上不少外資常常動輒在調升某些科技股評等後，趁股價拉高出貨，也有不少是利用調降評等，打壓股價之後，反而反向操作買進，這些個股股價不跌反漲，同時不時又有土洋法人對作情形，搞得散戶投資人怨聲載道成了反效果，當外資引頸期盼國內資金進場時，不少投資人不願意玩了。此為原因之一。

及至 7 月，人民幣突然無預警升值，吸引一些短線或對沖基金的外資，以為新台幣後續會跟著升值，錢進來後並未投入股市，而是想套匯，但當人民幣未再持續升值，以及新台幣匯率在 7、8 月外貿出超呈現銳減，中央銀行一直喊話說新台幣沒有升值空間下，這些熱錢對台股沒有幫助，加速撤出台灣，反而造成新台幣的重貶。此為原因之二。

※出超銳減 經濟敗象浮現

談到外貿出超銳減，今年以來，我國進出口貿易金額已有三次單月入超的紀錄，分別是 1 月入超 2.08 億美元、3 月入超 4.04 億美元及 6 月入超 1.19 億美元。上半年我對外貿易出超金額只有 4.2 億美元。

7 月單月進出口貿易維持微幅成長，8 月出口值逾 158 億美元，雖創創歷年來單月第二高，但進口值也逾 154 億美元，為歷年單月第六高。8 月貿易出超 4.3 億美元，但1~8 月貿易出超累計 11.7 億美元，較去年同期大幅減少近八成，挑戰民國 70 年全年出超 14 億美元的新低紀錄。

相對的，外貿出超銳減，新台幣沒有升值空間，除了趕走短線熱錢，而且也引發一些外資看壞台灣經濟，減緩投資台股，造成新台幣貶值幅度加大，這一情勢又進一步讓部分外資卻步。此為原因之三。

8、9 月以來外資減少投資台股，卻轉往日、韓股市加碼，造成吸金效應，讓韓股頻創新高，日股也創下四年來新高。這也應該是台股漲不起的第四個原因。

我國國民年所得，在產業外移、失業和退休者眾之下，近年一直在 1.2 萬美元上下停滯不前，南韓反而以 1.4 萬美元後來居上超越台灣，使得外資認為台灣投資環境已大不如前而減少對台股投資。

※基金經理人 已不愛台股

跡象顯示，全球新興市場基金經理人不愛台股，台股在全球新興市場基金的比重只有 12.89%，遠低於摩根士丹利資本國際（MSCI）全球新興市場指數的 17.7%，是基金經理人減碼最多的市場。

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