財訊-錢潮滾滾，十年一遇！ 台幣台股台房將現大行情，投資人宜作長線戰略部署

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王榮章 2005-04-06

美元匯率在二○○二年高峰反轉以來，對歐元一度重貶六成：邁入○五年，這股升值風明顯轉移到亞洲貨幣，而新台幣更扮演先頭部隊，在台幣升值帶動下，欠缺資金活水的台股，即將引爆一波資金狂潮。

台灣股市○四年在經濟成長率高達五．九三％的傲人成績下卻欲振乏力，台股本益比一度跌到一一．七二倍的歷史低點，讓國內投資人心理上很難接受。而造成景氣大好、股市大壞的兩大關鍵因素，第一是信心不足，其次則是缺乏資金活水。在信心方面，反分裂法與三二六大遊行後，政治面利空應可告一段落，信心穩步回升不難期待；而在資金動能上，新台幣升值趨勢已成，升值效應將是打通國內資金任督二脈的關鍵。

○五年是亞洲貨幣升值年 匯率趨勢比股市更強更久

我們可以大膽假設，○五年將是國內投資市場重大的轉折點。本刊在上一期投資專輯中，已告訴讀者，低本益比是台股最大利多，即便是合理的本益比調整，台股今年都有相當的獲利空間，因此多頭行情可以說是萬事俱備只欠東風。

而這一波亞洲貨幣、新台幣的升值走勢，正是引爆資金錢潮的及時雨，也是台股發動攻勢最需要的東風。新台幣升值態勢形成，不論是國際熱錢流入、海外台資返台，或是島內資金資產重新配置，都將引發台灣幾年來最大的資金潮。

歐元對美元匯率在大幅升值之後，今年漲勢明顯趨緩，取而代之的是亞洲貨幣急起直追，尤其是韓元與台幣。以國際政經大戰略來說，美國在「逼迫」歐元升值之後，第二階段目標瞄準亞洲匯市，而最終將由人民幣升值來總其成。基於這樣的戰略結構，已驅使全球資金蜂擁進入亞洲，駐足在各主要國家的匯市、股市、房市上。大家一定要透視這樣的戰略格局，在投資布局上才不會失焦。

匯率波動代表資金的流動，而最重要的是，資金流動一旦形成趨勢，就不是短期現象，而且力道比股市更強更久。八五年五大工業國廣場協定，開啟了日圓長期升值走勢，如果大家不健忘，日本股市是在八九年底飆漲到三八九一五．八七點歷史高峰，然後在九○年泡沫破滅後開始崩盤；但日圓呢？卻一直到九五年兌美元升破八○日圓大關，才結束長達十年的升值行情。

升值扮推手 台股引爆資金行情

同樣地，強勢美元在二十世紀末也甚囂塵上。二○○○年三月，美股Nasdaq指數創下五○四八．六二點歷史紀錄，但網通泡沫隨即破滅，短短一年指數已跌破二○○○點大關，不過美元一直到○二年才正式反轉，並展開長期貶值走勢。

而當時各界對強勢美元時代是否已結束仍爭論不休，當然更不會想到，美元兌歐元會在隨後三年貶了六成。而這些歷史經驗也告訴我們，匯率只能抓趨勢，走長線，盡量少猜高低點，當然最好也不要隨便操作。

新台幣會升到哪裡，目前眾說紛紜，從一比三十到外資雷曼兄弟所預測的二十六元都有擁護者，唯一可以確定的是，央行勢必會層層防守，三十元心理大關短期間內突破不易。

不過如前所述，預測匯率高低點不是我們的目的，掌握趨勢、掌握投資機會才是重點。目前國際資金錢進亞洲態勢明確；而在國內資金部分，資金的移動重組也已然展開，而且預期速度將愈來愈快。

以二○○○年政黨輪替後快速暴增的外幣存款來說，不少存款戶的匯損已超過一成。一旦國內、兩岸持續走向和解，再配合台股走出低潮，有可能「逼迫」外幣存款大量解約。

此外，因應低利率時代而一度熱賣、高達五千億台幣以上的結構式債券，相當比例都以美金計價，也同樣面臨可觀的匯損，加上全球利率回升，投資者面臨雙重夾殺，儘管此類商品多屬長期合約，但資金陸續流出應可預期。

另外在前幾年炙手可熱的債券基金部分，去年因聯合投信事件遭受重創後，今年初雖然短暫止跌回升，但在利率上升與政策對債券基金操作層層設限等不利因素下，債券基金吸金的時代已然過去。

此外，另一項潛在利多是近來成為熱門話題的遺產稅。包括建商公會等企業界在內，正積極爭取立法院與政府部門的支持，希望能促成贈遺稅法的修訂，以便引導海外資金回台。根據統計，目前國內滯留在海外的資金高達五千億美金以上，而這還不包括海外資產的部分，這些海外資金，除了資金調度與兩岸政治風險等因素外，稅制也是重要考量。

目前國內遺產稅率最高達五○％，但一年只能課到約二百億元遺產稅，加上贈與稅三十億元，還不到年度稅收的二％，實質上是課不到稅。香港今年一舉廢除遺產稅，預料將進一步鞏固香港作為亞洲金融中心的地位；因此業者建議，台灣若能順勢修法，大幅調降遺贈稅，則滯留在海外的龐大資金將大舉回流，可望為國內資金潮再添一大助力。

總的來說，不論國際、國內資金，都正在進行一場大規模的流動，身處在這股狂潮中，千萬不要看錯方向押錯邊，以免錯失賺錢機會。

資金動起來，潮水的流向大體流向匯市、股市、房市。其中股市在本益比處於歷史低點、以及今年上市櫃公司息利率創新高的雙重利多下，最具想像空間。落實到選股方向上，貨幣升值最顯而易見的效益，就是消費力大增與資產價值上升。

因此內需股、資產股是首選，而在資金行情全面啟動後，最終將歸結到金融股，未來二、三年，金融股有可能出現大家意想不到的行情。