看盤整的選擇權操作策略 賣出勒式 可參考買、賣權未平倉量

看盤整的選擇權操作策略 賣出勒式 可參考買、賣權未平倉量

　中信期貨李仁君　上周五加權指數收在六二○七．八三點，創去年五月以來新高價位，成交量則放大一千二百多億元，為近五個月的最大量，後市行情不論從形態、均線或量價關係來看，均是持續多頭格局，而前二周筆者已介紹過【看多行情】的選擇權交易策略，讀者如以偏多看待後市，則可以先前介紹的策略操作；本周筆者將介紹【看盤整】的選擇權交易策略。

　所謂【看盤整】，顧名思義便是認為行情將處於區間整理，因此，站在賣方操作，便可較為穩當的賺取時間價值，讀者可參考去年六月十四至七月五日的期貨教室專欄，內容有對賣方操作的時機作較詳細的說明；而看盤整的操作可區分賣出跨式及賣出勒式二種策略：

　【賣出跨式】：跨式指的是賣出相同履約價的買權及賣權，可收取較高的權利金，但損益兩平點的區間較小，且結算價正好落在履約價位置的機率不高，因此，有一邊會有被履約的風險，權利金無法全收，區間較小，因此，除非認為指數整理的區間較小，或可收取被高估的權利金，否則，投資報酬與相對風險較大，因此，筆者較不建議操作賣出跨式的策略。

　【賣出勒式】：勒式指的是賣出不同履約價的買權及賣權，且均以價外的履約價為較佳的選擇，而投資人預期波動的區間則為履約價選擇的標的；而買權為預期的上方壓力區，賣權則為預期下方的支撐區，其壓力、支撐區可以型態、均線、前波高低點、波段高低點及其黃金分割率或倍數計算後參考，當然更可以直接以選擇權的買權、賣權未平倉量做參考。

　例如二月二十五日台指選擇權買權、賣權未平倉最大量分別為六三○○的買權及六千點的賣權，因此，可選擇賣出六三○○買權、同時賣出六千賣權；但觀察近日盤勢仍是處於多方格局，且六一○○賣權OI雖非最大量，但卻大幅增加超過一萬口，顯示當日認為下檔支撐上移至六一○○履約價者大幅增加、而六二○○ 買權大減，代表當初認為此處為壓力者，改變看法並且執行停損出場，加上六四○○買權大幅增加，顯示買權、賣權量大位置點均有向上方移動的跡象，操作不可拘泥。

　筆者認為此時看盤整的投資人，選擇賣出六四○○買權、同時賣出六一○○賣權，比上一個履約價的選擇更有勝算，而其收取的五七點權利金，損益平衡點則分別在六四五七點及六 ○四三點，只要結算指數未突破此一區間，投資人均可獲利，而此一策略所須支付之保證金約二萬元，且結算價如落在六一○○至六四○ ○之間，投資人收取之五七點權利金將可全數獲利入袋，投資報酬率則接近一四％，惟操作賣方的風險較大，投資人必須嚴守停損停利；而以未平倉量觀察操作者，可留意其OI是否大減，如買權OI大減，代表當初看壓力的位置改變，此時就必須留意是否有向上移動的跡象，是否需要調整策略，反之，賣權之觀察方式亦同。